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      全球金屬網-[機構看盤]邁科期貨:宏觀利空加劇,低庫存和復工預期為銅價提供支撐
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      [機構看盤]邁科期貨:宏觀利空加劇,低庫存和復工預期為銅價提供支撐

      2022-4-29 17:07:43 來源:邁科期貨 字體:  服務訂閱』『聯系客服』『走勢圖
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        宏觀

        加息和經濟放緩利空加劇

        本周美國公布了一季度GDP環比下降1.4%,預期為增長1.1%,2021年四季度為環比增長6.9%。這是2020年二季度以來首次錄得季環比下降,一季度的奧料克疫情、高通脹及歐洲戰爭等可能是主要拖累因素。一季度GDP年化同比增長3.57%,相較過去十年3%以下的增速來說,仍然算得是比較強勁的增長。而且美國3月耐用品訂單,消費者信心指數以及4月制造業PMI指數初值也較強勁,說明仍有較強的內生增長動力。但月度增速的大幅下調仍然提醒加息、高通脹、疫情、戰爭等諸多干擾因素下,經濟放緩比預期更快。

        美聯儲5月例會在下周召開,市場為加息縮表做準備,美元指數進入新一段急升,本周美元指數由周初的100升至最高103.9。據高盛預期聯儲可能在5、6月分別加息50個基點,然后每次加息25個基點。目前聯儲官員的表態集中在年底達到中性利率,中性利率可能在2.5-3%。十年期國債收益率已近2.9%,因此存在金融市場已把年內大部分加息預期price in的可能。短線看,下周5月議息會議后看聯儲指示與預期差,美元存在回調可能,但從長周期看,高通脹疊加被迫快速加息、經濟放緩壓力大,資本市場壓力也持續增大。

        俄歐能源博弈加劇,能源價格仍易漲難跌

        本周初,俄羅斯宣布停止波蘭、保加利亞的天然氣供應。歐盟則發出混亂的聲音,周初歐盟發布一份指導性意見稱在俄羅斯銀行設立帳戶并匯入歐元購買天然氣并不違反歐盟制裁,但多個歐盟官員又聲稱反對這種操作,但媒體報告已有多家歐洲能源公司在俄羅斯天然氣工業銀行開立帳戶以滿足支付要求。三黨聯合執政的德國分歧也公開化,但主張盡快切斷俄油的聲音更強了。整體看,歐盟對俄羅斯能源逐步禁運是大勢所趨,但由于現實掣肘,禁運的實際執行程度可能偏低,對應石油、天然氣等價格支撐高位,但或可避免失控暴漲。

        中國實施大基建,穩增長信心增強

        4月以來中央實施一系列穩增長措施,包括降準,針對小微企業融資幫助等抒困措施,本周中央財經委會議提出全面加強基礎設施建設,構建現代化基礎設施體系,周五中央政治局會議提出加大宏觀調節力度,努力實現全年經濟發展目標。這為今年以大基建托底經濟,努力實現5.5%年度目標定調,穩增長信心得到明顯提升。

        疫情控制向好,復工推進

        本周上海單日陽性人數逐步下降,但仍維持在高位運行,要實現社會面清零仍需要較長時間。另外北京、杭州、合肥等大城市又出現疫情而局部管控。但更多地方疫情得到控制,物流有所恢復,復工持續推進,整體形勢向好。5月以后疫情影響減弱,生產恢復,經濟活動反彈的預期仍較強。但應該看到現在病毒傳染性非常強,清零難度顯著增大,未來或長期呈現各地散發的狀態,經濟活動持續受到干擾,難以全面恢復,經濟增長壓力顯著增大。

        總結:俄歐能源博弈加劇,高通脹和加息令經濟前景大幅轉弱,宏觀整體壓力增大。但國內迎來刺激政策預期以及5月以后復工推進,利空情緒減輕。此外美元指數在大漲后面臨技術休整,也讓金融市場壓力暫時減輕。

        現貨

       。蹋停艓齑胬^續快速增加,周四總庫存已達15萬噸,主要集中在亞洲倉庫,美歐有少量流出。比價不利中國煉廠積極出口導致庫存搬運,單月出口或達4.5-5萬噸。但這也造成國內庫存持續下降,升水居高不下,擠倉壓力大,比價回升。整體看三大交易所及中國保稅庫存合計58萬噸,較月初增加5萬噸,仍屬于多年極端低位,因此庫存搬運雖然造成兩市升水結構快速轉換,實際壓力不大。

        本周隨著價格回落,滬銅價格結構全面轉向強勢,其中華東現貨升水保持在300元左右,且其它地區升水也保持較高水平,現貨對主力合約6月的升水保持在600元水平,本周現貨進口盈利擴大到300元,當月進口窗口也已打開,暗示中國將開始增加進口,LME庫存增加的勢頭或減緩。另外由于前期進口大幅虧損,廢銅進口受限,且疫情管控導致國內回收同樣受限,廢銅整體維持偏緊狀態,價格回落后精廢價差收窄到1000元以內,廢銅價格優勢大大收窄,開始刺激消費轉向精銅。銅價下跌到今年一月以來的水平,也刺激了下游逢低補貨,本周各地原料采購量明顯增加。整體看在73000一線價格結構迅速轉向全面強勢,說明現貨開始出現強支撐,通常是易漲難跌。

        華東疫情管控仍嚴重影響生產和物流,其它地區生產逐步恢復,工廠訂單減少,據調研企業五一放假時間普遍較往年更多。但另一方面企業原料多已降到極低水平,長假備貨也不多,節后又有采購需求。整體來說受持續兩個月的大面積封控影響消費持續偏弱,但電網等基建需求不錯,房地產也存在趕工需求,疫情影響減弱后消費反彈可期。由于本周比價大好,節后可能迎來一波報關高峰,供需兩旺,但下游低庫存和生產恢復的情況下,足以支撐價格。

        本周有更多大型礦企公布了一季度,如嘉能可、力拓、托克等,普遍出現同比較大的減產,減產原因集中在礦品位下降、長時間低運營比率造成效率降低等。之前智利公布前兩月產量同比下降近10%,看起來供應將繼續不及預期。另外本周南方銅業在秘魯的礦山解除緊急狀態,但拉斯邦巴斯礦又宣布進入緊急狀態,政府無法阻止當地社區居民對礦山的圍困?偟膩碚f去年新任總統上臺后社區居民與大型礦企的矛盾反而更加激化,持續的干擾或將影響年度供應。另外山東停產煉廠已獲得托管,將于5月開始投料恢復生產。此前3、4月完全停產造成8萬噸的產量損失。整體看今年的供應干擾遠超年初預期,在庫存極低背景下增加了價格支撐。

        宏觀影響:除了現貨供需以外,銅受金融因素以及經濟預期影響極大。4月以來海外受戰爭、通脹影響,中國還加上疫情影響,全球經濟放緩壓力大幅增加,特別是本周公布的美國一季度GDP增速下滑大超預期,金融方面則有5月美聯儲正式進入加息縮表周期,美元啟動大幅增值,可能促使宏觀基金轉向空頭立場。當期供應緊張和遠期需求減弱的預期造成銅或維持升水格局,但缺乏遠月多頭力量,價格維持高位震蕩格局。

        總結:經濟放緩兌現和美聯儲加息,長期宏觀壓力增加,但國內逐步復工和穩增長刺激措施提振信心,國內階段性反彈預期不變,F貨低庫存高升水,滬銅價格結構轉向全面強勢,復工后或迎來供需兩旺,價格震蕩回升。73000近期強支撐區,逢低持多,節后價格反彈。
      (全球金屬網 OMETAL.COM)

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